实录：08全球投资攻略　　预告：平稳的牛市更长远

　　狮王快报：鼠年，胆小如鼠？　　封基涨跌都泰然！

　　和讯基金消息 日前，正在北京参加2008投资策略报告会的南方基金公司副总经理许小松在接受和讯网专访时表示，次级债危机还未结束，但可能实现软着陆。对于目前市场的高估值，他认为并不能简单的认为是高估。

　　企业盈利增速降低


　　和讯网：南方基金对现在的宏观经济有什么判断或者看法？上市公司高增长是否有可持续性？

　　许小松：在海外，美国次按危机应该说还没有结束，但实现软着陆的可能性比较大。从国内情况看，国内通胀、紧缩政策现在还没有回头的趋势，我们觉得短期之内的膨胀可以采取一段时间的行政措施。

　　但经济增长本身的内在动力并没有发生根本性变化，防止通胀、防止投资过热的经济手段改变不了经济本身的内在动力和基本趋势。市场主要动力就来自于经济增长、企业盈利增长。

　　但也存在一个问题，就是在宏观紧缩的环境中，企业盈利增长的增速可能会降低。如果降低的话，对于投资人来讲，给予市场最高的市盈率可能会受到挑战，这也是风险所在。长期来讲，人民币升值及本身增长是中国市场最根本、最重要的因素。

　　高估值并不等于高估


　　和讯网：现在市场有一个观点，是“高估值”，但并不等于“高估了”，您同意这个观点吗？

　　许小松：总体上我同意这种观点。实际上就是在高成长下面的高估值。高成长本身就应该给予一定的估值溢价。我并不完全同意高估这样的观点，具体到部分的企业、部分的行业，可能存在这一问题，但市场总体不存在这个问题。一方面是人民币大幅度升值，另一个是企业盈利高速成长，在这样的情况下给高的估值，是可以理解，也是可以接受的。

　　和讯网：今年是奥运年，您认为牛市会不会随着奥运结束之后一起结束呢？

　　许小松：我不太同意这种观点。短期震荡是完全可能的，这完全可以理解。奥运除了增强国民的信心，提高国民的凝聚力之外，它对经济的影响应该说是正面的。如果我们分析中国经济增长的基本要素，并不是因为奥运会带来的或者奥运会可以带走的。基于这样的分析下，我不赞同奥运会开完之后牛市就结束了。

　　和讯网：今年南方基金在08年的投资主题是什么？看好哪个行业？

　　许小松：总体来讲，肯定是价值投资、稳健投资。在这样的前提下，我们认为，通胀环境下大农业概念收益广泛，与此相关的行业都是我们比较看好的。对于传统的金融、地产等行业，我们认为是精选个股。

　　南方避险逆境表现


　　和讯网：南方基金避险做得比较好。尤其QDII产品，是所有QDII产品当中跌幅最小的一个。在全球市场不太好的情况下，南方是怎么做到的？

　　许小松：客观来说我们遇到了短期不太好的市场状况，一出海就遇到港股直通车叫停、美国次按危机。这（南方避险）还是比较稳定。究其原因，一是依据产品实际，不集中单一市场，比如说香港市场或者美国市场，或一个新兴市场。实际上这种产品（的设计）有效避免了单一市场大量波动带来的风险。在操作上，我们注重ETF和个股的选择，现在来看还是起到了比较大的避险作用。

　　和讯网：还有一个产品南方隆元，我看到封转开以后涨幅也是很喜人的，已经超过10%了。能不能谈谈它的投资策略。

　　许小松：这涉及到公司的理念，首先是追求规模还是投资者收益？你可以看到隆源在卖了规模不到的时候，就停了。为什么把它封起来呢？就是想用这笔钱去赚钱，我可以拖两天再封，规模就增加了。但我们在分析市场，判断市场取得比较好的时机时，我们果断把它封了，快速建仓，取得了比较好的收益。

　　基民频繁操作百害无一利


　　和讯网：那么南方基金怎么维护现在投资者利益呢？因为现在市场波动比较大，许多基民在开始净值回升时都准备赶快离场。

　　许小松：我要跟投资者讲的是，这样频繁的操作是有百害无一利的，多少次的操作事实证明都是失败的。因为本身进出有一定的费用，应该坚持长期投资理念，你认准了这个基金，这个基金经理，这个公司，应该是长一点的规划自己的理财。

　　和讯网：您觉得比较长期的投资，大概多久算长期呢？

　　许小松：这是一个很难回答的问题，多久算长期。我认为，

　　第一，投资者要按自己的财务需求来做安排，可能这笔钱规划你规划来作什么的，到那个时间你获得了比较丰厚的报酬，你要用钱可以赎回。

　　第二个角度，基金管理公司的变化，这个基金经理管理团队发生变化，你要去评估这和你当初的选择是否吻合，如果不符合你可以做出你的选择，也可以退出。

　　第三，和自己相比的满足程度。比如说你现在的投资获得一定收益以后，你觉得可以了，这笔钱要保险了，就可以转到债券、货币或者别的产品里，做这样的安排。当然，一个更难把握的是大的宏观经济形势和宏观政策的变化。如果这种变化是比较明显的，也可以做一些赎回。

　　不推崇散户式基金经理


　　问：南方并不是特别推崇明星基金经理，您考虑的出发点是什么呢？

　　答：实际上明星基金经理和充分发挥基金经理的主观能动性是两回事。首先，中国现在的基金业已经走向大规模、规模化的管理过程中，需要追求稳健、可持续的回报，一个团队的建设可能没有一个人的决策在个别股票上增长这么快，但我相信研究才能创造价值。

　　现在来看，团队的力量胜于个人力量的话，就应该有一个高度专业化的队伍，依照专业化的程序去做专业的事情，而不再是一个散户式的操作，今天买了，明天一看形势不对又卖掉。散户式操作的基金经理会过度把精力集中在自己认为好的东西上，而事实上可能并不是这样。

　　和讯网：南方基金公司在基金经理下单上有一些限制条件，出于什么考虑？

　　答：不是说限制他们下单，而是在一定时间里下单。这里面有几个好处：

　　第一，比如说上午下了单，下午可以做全心研究，让基金经理从简单机械的操作中解脱出来。这是第一个理由。

　　第二个理由，防止基金经理决定交易价格，因为基金经理决定交易价格的话，就容易形成道德风险，下单以后他不知道后面什么人给他买的。在这样的情况下，就钱责分离。这比较好。

　　第三个好处，杜绝短期波动。你要确定下你的理念是什么，你对这家公司的价值判断是什么？要买就买，要卖就卖，前期做好充分的准备，比如说看到涨就追，看到跌就杀。不要出这种事情。

　　和讯网：还是注重团队的研究。

　　许小松：现在基金公司基金经理的波动和起伏很明显。比如说红了一年之后不怎么样，事实上这是对投资人不太负责任的态度。为什么外国评价一个基金公司、基金经理需要很长时间？就是因为这点，做好一两年不难，难的是年年都比较好，提供一种比较稳定、可预计的、持续的增长。

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