在2007年群雄逐鹿的投资界，券商集合理财交出了自己的答卷。

　　一位券商集合理财产品投资经理测算，虽然2007年投资证券的理财产品平均收益可能不如公募基金高，但一些产品的全年收益已经能够进入基金业前10％。

　　业绩略逊基金

　　为了方便比较，对去年集合理财产品的业绩增长率测算为年末（累计净值－年初累计）／年初累计净值。这种计算方法未考虑集合理财产品年中分红复利增长所带来的收益，不能反映集合理财产品在去年的准确收益，但可以大致反映各个产品的江湖地位。

　　根据产品性质，我们将产品分为两类比较。其一是FOF理财计划，这类产品主要通过投资公募基金而间接分享证券市场的成长。其二是直接投资于一级及二级市场的股票型和混合型理财计划。

　　除去2007年清盘的集合理财产品，共有19只产品是主要投资于证券市场，其中FOF产品6只。

　　广发增强型基金优选4号、招商基金宝二期是今年新发的。但二者在2007年年度业绩差异巨大，成立于2007年2月的广发4号产品，年末累计净值增长率达到89。92％，而成立于2007年8月的招商基金宝2期年终净值累计收益率只有6。48％。广发4号能获取高收益缘于这只产品的操盘者是坚定的看多派。2007年10月份，大盘已到高位，但广发理财4号投资经理钟沁昇自信地说：“仓位不变。”

　　一些老字号的FOF产品则依靠封闭式基金获取了较高收益。四只FOF产品中，若不考虑分红影响，光大阳光2号、华泰紫金2号的累计净值去年增长接近或达到70％，据产品的投资经理介绍，这两只产品去年业绩增长均超过100％。

　　光大阳光2号的卓致勤表示，这得益于在去年10月份果断购进封闭式基金，在整个11月行情不好，只有三分之一基金盈利的情况下，封闭式基金不但未跌反而上涨。

　　比较偏股型的集合理财产品，中金股票精选、东方红2号、广发理财3号排名靠前。据测算，三只产品去年业绩增幅在140％之上，中金股票精选接近200％。

　　卓致勤表示，中金、中信证券、东方证券旗下的偏股产品2007年的收益率能排在公募基金前10％之列。

　　一位投资经理介绍，在牛市行情中坚决看多是获得好业绩的原因。他透露，排名靠前的产品仓位都很高，有些甚至达到了上限。然而，在券商集合理财产品中，也有一些低收益的，年增长只有40％、50％的产品。初步统计，平均增长率会低于公募基金。

　　避险能力

　　上述投资经理认为，券商集合理财产品平均收益率跑输公募基金有多种原因。

　　一方面是产品设计。许多券商集合理财产品并不是把所有资金投资股市，根据产品契约，一些产品必须将固定比例资金投资债券等等。这样的契约多集中在混合型理财产品中，一些FOF也存在这种设计。据统计，在12只股票以及混合型品种中，混合型的产品达到了7只。这位投资经理认为，如果仅仅将固定投资于非股市的资金除去，券商集合理财产品的收益会达到公募基金的平均水平。

　　实际上，去年表现出的一个趋势是，券商越来越喜欢发行股票型产品。去年新发的股票型和混合型产品共5只，其中四只是股票型。

　　第二方面是投资者的心理。绝对收益产品的投资人常常有落袋为安的想法，因此投资往往比较谨慎。实际上私募在去年纷纷踏空同这种心理有关，而券商集合理财产品的投资经理所获取的收益同私募类似，亦会存在这种心理。

　　但是，这种产品设计以及投资心理在抗风险上会表现出优势。上述投资经理也认为，券商集合理财产品在平衡市或者在熊市时会比公募基金更具优势。

　　观察去年11月份的行情，券商集合理财产品抗跌能力已经显现。

　　根据各券商披露的数据，多数券商集合理财去年11月下跌的幅度小于大盘，在具有可比数据的15只券商集合理财产品中有8只跌幅在10％以下，3只跌幅在5％以下。

　　在券商基金宝（FOF）产品中，招商证券的两只基金宝产品，基金宝一期和二期表现得最为稳健，跌幅仅为4。83％和4。09％，国信经典组合跌幅为7％，华泰紫金2号和光大阳光2号的跌幅分别为8。13％和8。14％；在混合型券商集合理财产品中，中信2号跌幅最小为4。83％，广发3号跌幅为8。54％，东方红2号跌幅为8。86％；股票型券商集合理财产品则跌幅全部在10％和13％之间。而在同期，上证综指跌幅为18。19％，沪深300指数跌幅为16。72％。

　　大盘剧烈调整的11月，券商集合理财跌幅小于基金。根据相关统计，同期基金损失惨重，开放式基金整体负收益。基金重仓的前25只股票全面下跌，平均下跌18。57％，行业指数也均下跌12。27％。股票型（非指数）基金复权平均下跌13。07％，指数型基金复权平均下跌15。51％。就连抗跌性较强的封闭式基金也跌幅不小，上证基金指数收4416点，跌7。34％；深证基金指数收4365。87点，跌7。73％。

　　然而，券商集合理财产品面临人才问题。在去年表现优秀的中金公司旗下产品投资经理均从基金公司出来。一位集合理财产品负责人表示，像中金公司那样从基金公司挖人的现象还是少数。券商集合理财产品的投资负责人主要是券商内部培养，知识机构存在老化问题。