和讯网消息 2007年12月26日，华安基金举行了2008年A股投资策略报告会，和讯网现场进行了全程图文报道，以下是华安基金长期从事宏观经济研究，又是公司资深的宏观经济研究员和策略分析师杨明先生的发言致词。

　　从整个信贷情况我们有三个看法，综合上面对、消费银行信贷的方面的考察，现在总需求仍然比较强劲，消费在就业的增长下，仍然保持高的速度。第三点总需求的扩张遭到明显的遏制，新建项目保持在比较低的水平，以及受美国经济的影响，出口回落，中央银行和银监会的力度。综合这些方面来看，随着外需的减弱，加薪、升值等总需求速度会在明年总幅上涨。

　　第二个我们看供求平衡的态势。中国的地根仍然很紧张，导致地价大幅上升，从商品房的角度来看，商品房的竣工低于开发。从工业产出增速来看，工业产出保持高的增速，这表现在企业的产销率处于一个比较高的水平，存活保持在低的水平，PPI稳定。

　　供求平衡态势里面，CPI不断走高，食品价格的推动，我们认为粮价是今后一年的一个重要因素。从全球的角度来看，目前全球气候变暖，能源高涨，我CPI进行了中性的，在粮价在目前的切断下，我们认为明年会是前高后低的走势。这个预测的主要问题是明年粮价会不会上升。从整个物价的态势看，目前CPI的上涨有结构性的特征。有4个特点：1：粮价相对稳定，2：PPI相对稳定，3：有巨额贸易顺差，4：超量实际货币供应量不多。本轮CPI的上涨并非国内求求失衡带来的通胀。第二个方面是汇率僵化，所以我们认为加快汇率调整的步伐。从供求平衡整个来看，供给的速度很快，我们预计未来两年仍然保持一个高的水平。在目前来看，房地产市场的供求仍然相当明显，但是总体来看，物价上涨的根源是比价调整和汇率过于僵化。CII涨幅的回落受由于食品生产周期的约会，粮价仍然是关键。

　　从更长一点的经济发展趋势来看，整个中国经济面对的消费升级和产业升级整体动力仍然非常强劲，对经济中长期增长提供了充足的支撑。但是消费升级不是一个直线的过程。 从经济周期的角度来看，经济积累的内在失衡已经比较严重，产能过剩的潜在压力不断加大。外需大大延长了本轮景气。

　　从宏观调控导向来看，一个是总量紧缩，另外一个是结构调整，这两方面力度都要加大，但是从短期来看，包括调节国民收入的分配，这些需要一个长的时间而总量调控的任务更加繁重，未来一黏液是一个紧的方向，但是我们也认为这个方向是不平均的，上半年紧张，下半年放松。

　　对投资和信贷的遏制政策逐步发挥效果，美国经济减速和对美元升值削弱了外需，整个需求关系从供不应求转向了一个平稳的关系。短期来看，内部周期的压力，积累到比较高的水平，外部的状况也是迫于眉睫，所以整个可能会面临一个大的周期调整的压力。从最根本的来讲，还是发展模式的问题，外部市场所形成的经济增长模式向新的模式的切断，这个周期调整不仅仅是一个新过程，而是说明了向中国经济的转换。

　　对明年我们做了一个预测，一个是对经济环境的预测，我们认为货币政策、投资政策、贸易政策，上半年的压力不会减轻，但是下半年有放松，第二个是粮食价格会稳定，这个不确定性比较大。整体来说，徘徊在一个衰退的边缘。在美国经济减速的拉动下，我们对明年的经济指标也作出了一些判断。总的方向是投资增速会有减弱，消费保持在强劲的水平。进口减弱，出口下滑，贸易顺差的增速会降低。在这样一个需求的背景下，实际增速会有一个下降，但是不会特别大，预计在10.8％。整个企业受到的压力会比增速方面的压力大一点，我们预计会从今年的32％下降到22％，这个绝对水平还是不低的，只不过比06、07年相对来说，有一个下降。M2也会比今年有一个小幅的降低。 杨明：利率方面我们认为纯贷款利率还会有一个加息的幅度，但是空间会减少，人民币汇率仍然会保持稳固的步伐。明年PPI的增速会高。CPI应该会比今年低，这是在粮价的基础上做出的。

　　我们对整个宏观经济用一句话来解释，整个中国经济面临转型，从原先的增长模式转换到新的模式上，这是要付出代价的，从2008年开始，我们要面对一些新的代价，这就是我的总体看法。

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