编者按

　　为什么别人买的基金比我好？为什么我买了后基金表现就不行了？这类问题常常会给投资者带来困扰。 许多由股民转为基民的投资者认识到了投资基金的长期收益比个人投资股票更有保障，但是如果能够进一步有策略地优化基金投资组合，那么基金投资的效率会大大提高。 基金也有水平高低之分。随着基金数量不断增多，这种差别愈加明显。在众多基金中精选真正优秀的基金是组合基金最重要的策略。也就是说，从FOF(Fund??of??Funds)投资的角度看，基金并非只是买入后就必须一直持有的投资品种。和任何投资一样，在判断投资品种的投资价值发生变化时，基金投资也需要作出相应的调整。 普通投资者各有自己的选基方法，最常见的是根据基金收益排名，或者基金评级来选基金，且倾向于看短期排名。而在组合基金投资理念中，历史业绩只是判断基金好坏的标准之一。真正要关心的是这种业绩在将来能否持续。这就需要对基金业绩背后的原因进行深入分析。 在国内市场，除了基金不能投资于其他基金这个政策限制，证监会目前对于类似产品并没有明确规定，因此国内的FOF产品目前主要以券商集合理财产品、银行理财计划、信托投资计划为主。这些类FOF产品已经具有了FOF投资的雏形。由于以最为规范的公募基金作为投资对象，因此FOF产品在投资运作上风险较小，监管容易，管理人的道德风险很小，因此，FOF产品设计和投资也有可能引入第三方研究或投资机构的介入，这也可能成为FOF产品发展的重要推动力。 本文介绍了一个积极型基金组合样本，通过它的投资目标建立和策略调整,给投资者呈现出FOF运作的具体过程

　　随着基金业的快速发展，基金投资的基本理念已经被越来越多基金投资者所接受。而作为专业的基金投资者，以适度积极的组合基金投资理念来投资基金，可以有效地提高基金投资的效果。这意味着，应该以一种组合基金的方式进行基金投资，而不是简单按照既有的各种“基金排名”进行选择。根据德胜基金研究中心对基金组合投资的研究和实践，我们认为以目前中国的证券市场大力发展FOF（Fund of Funds）的时机已经逐渐成熟。

　　FOF是“基金的基金”，又称为组合基金。这是上世纪90年代从美国基金行业兴起的一种新型投资方式，并在过去十年中得到飞速发展。在各个发达市场，FOF都成为近年来增长最快的基金子类之一。FOF把其他基金作为投资对象，按照和其他基金类似的方式募集资金，但是把资金用来买入其他基金，通常是由专业的FOF基金管理人进行管理。

　　简而言之，基金是由专业的股票投资人代理一般投资者去投资股票；而FOF组合基金是由专业的基金投资者代理一般投资者去买基金。我们认为，当前中国的投资者如果通过FOF的理念和方式投资基金，将对收益的提高和稳定带来积极的影响。

　　FOF投资的五大理由

　　经过基金行业近几年的飞速发展，投资基金的基本理念已经被越来越多投资者了解和接受。例如，基金是个人替代股票投资的最佳品种，基金是长期投资的工具，投资基金将会带来长期稳健的回报等等。

　　但是，随着基金数量越来越多，基金之间的差别不断加大，在接受这些基本理念的同时，多数基民在实际投资中仍然会有很多困惑：应该如何选择好的基金，买入基金后是不是应该长期持有，什么时候应该更换基金品种；在市场发生下跌的时候，是不是该赎回基金？

　　回答这些问题就需要对基金投资进行专业的研究分析，这也正是组合基金（FOF）投资要解决的问题。FOF基金组合相比一般非专业投资者，主要的理念差异体现在以下几个方面。

　　精选优质基金

　　基金通过分散投资于不同股票，建立股票投资组合来分散投资风险，提高股市投资收益预期的确定性。基金作为专业的股票投资人，其平均投资能力明显强于一般个人投资者——也就是说，投资基金相比投资股票更加稳健，这已经是没有异议的共识。

　　但是，在基金之间进行横向比较，不同基金产品之间，不同的基金管理人之间在基金产品特点、投资能力、投资理念、投资经验上存在着很大的差别，也就是说基金也有水平高低之分。随着基金数量不断增多，这种差别愈加明显。同一种类型的基金，在一年内的投资收益可能相差数倍。在众多基金中精选真正优秀的基金是组合基金最重要的策略。

　　普通投资者各有自己的选基方法，最常见的是根据基金收益排名，或者基金评级来选基金，且倾向于看短期排名。而在组合基金投资理念中，历史业绩只是判断基金好坏的标准之一。买入基金是为了获得将来的净值增长，因此基金的投资能力才是关键。短期收益的参考作用有限，真正要关心的是这种业绩在将来能否持续。这就需要对基金业绩背后的原因进行深入分析。