和讯消息 第三届北京国际金融博览会于11月8日在北京展览馆拉开序幕，和讯网作为中国财经网络领袖及金博会的战略合作伙伴，在展会现场设立展台和访谈直播间，对来自银行、保险、基金公司等金融机构专业人士进行现场采访报道。

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　　和讯专家走进北京金融博览会

　　11月10日，信达证券基金分析师刘明军在金博会上接受和讯专访。围绕价值投资的主线，刘明军推荐了几只优秀基金：易方达策略成长、富国天益价值、上投摩根阿尔法、宝康灵活配置、博时主题。另外，投资者还可以关注一些指数基金，比如上证50ETF、深证100ETF。对于股票，可关注招商银行、万科、中国石油、中国远洋和建设银行，还可以关注未来有可能成为热点，国家重点支持的行业，比如说新能源。一定要建议大家不要看概念，要看实质的东西，包括公司业绩，是最基础的。

　　他还指出，推出股指期货，封闭式基金可能就会有一些机会。由于封闭式基金拿的也是股票，本身有折价，如果折价率有30%的话，相当于打了七折。虽然有些股票被高估，但因为是封闭式基金，间接拿着股票，打了折，相当于风险就少了很多，等于拿了一堆钱拿比较好的股票，并且给打折，所以非常划算。所以封闭式基金非常具有投资价值，而且封闭式基金具有很好的投资价值和风向标，一个常见的情况，当短时间的行情在结尾时往往就是封闭式基金的行情，十月份体现得特别明显，从9月20号一直到11月初，封闭式基金涨了一个多月，大盘却下跌了很多，大盘下跌，封闭式基金涨了很多。所以封闭式基金是非常好的投资机会。

　　

信达证券基金分析师刘明军在金博会上接受和讯专访

　　信达证券基金分析师刘明军访谈实录如下：

　　和讯网：网友朋友们，大家下午好！非常高兴在金博会现场邀请到信达证券基金分析师刘明军先生，现在开始图文直播专访。

　　首先第一个问题，基金已经走过了十个年头，最开始基金发展非常缓慢，到今年1月份也只有1万亿规模。但之后的半年，基金迅速从1万亿增长到3万亿规模，现在已经达到3.3万亿左右的规模。您认为这个规模增速会持续吗？

　　刘明军：客观地说超出我的预料，我知道会比较快，但没有想到会这么快，尤其是今年的速度。我从02年开始对基金进行研究，05年，当我面对基金经理谈到老百姓和投资者的时候，大家对基金的冷淡是我没有预料到的。现在过度的热情也是我没有预料到的。这是一个好现象，大家开始有了投资理财的意识，开始对股市关注、对基金关注。

　　我们现在谈的比较多的问题，就是证监会现在发文的说明，要求基金公司销售要规范，基金管理和运作要规范，对于投资者要进行教育，包括风险教育、基金投资知识教育。这是我们要考虑的问题。这些问题都解决了，长远看基金还会有很大的发展。国际上来看，尤其以美国作为标准来看，美国的规模非常非常大。今年上半年我们的数据是8000多只，现在应该又有更大的规模。美国的数量占了全世界一半左右，而我国相比还算规模小。所以，我认为未来还会有更大的发展。

　　还有一个基础背景我们要考虑到，中国股市、中国经济未来会有很大的发展，基金在这样的基础之上会有更大的发展，这是很自然的事情。

　　和讯网：我们现在已经看到基金不但总规模增长非常快，有一些基金公司旗下的基金规模增长也非常快，像博时、南方、华夏、上投摩根，您认为他们这几家基金公司成功在哪些方面？有一些新起之秀又成功在何处？

　　刘明军：华夏、南方、博时是国内比较知名的基金公司，也是国内最早的一批基金公司，他们占有一定的优势，一个是对市场的了解，一个自身对投资运作、制度、管理经验，对投资者关系管理上都具备了很多的经验。很难说目前达到了非常完善的地步，我认为，他们在这方面的优势以后还会延续下去。基金公司的收入主要依靠管理费，管理费的费率是固定的，收入的增长就靠规模的增加，规模增长，花在人才增长上就会有足够的保障。这种情况下，市场动荡不好的时候，基金通过他研究的实力进行加强和提高，他的实力就更加明显。基金规模，尤其一些基金受到热捧都与此名且相关，跟基金公司的实力有关系，旗下的基金表现非常好。今年以来排在前几名，华夏的华夏精选、博时主题都表现不错，最近南方基金表现不错，最近十月包括南方绩优虽然没有超过大盘的涨幅，但比较接近。大部分基金在十月份没有跑过大盘，很多基金收入是负的，出现净值的下跌，大的基金公司表现就比较稳健，而且大的基金公司在研究上有平衡，因为博时刚开始只发行股票型基金，趁着股市好，在股票投资上有一定的成绩。但问题是，市场不好的时候按不能光依靠股票，还要看其它流动性好的工具上面。这时候，如果公司的规模太小，产品线不完善，一定会具有劣势。大的老十家公司在这些方面确实占有一定的优势。

　　和讯网：今年投资者一方面对新基金、大比例分红、拆分基金进行追捧，使市场活跃程度提高。另一方面，他们对大比例分红、拆分之后的基金净值增长缓慢又在不断抱怨。您怎么看待这个现象？新基金暂停申购之后，定期定额也暂停，投资者也表达了很大的不满，您如何看待这些投资者的抱怨？

　　刘明军：第一个关于基金的持续营销问题。基金大比例分红、拆分、和发行新基金，大比例分红使原来的基金不便，说穿了这是营销的手段。主要是大家对基金的认识还不是很深刻，对基金的了解有待于进一步提高。基金拆分、分红，短期内规模迅速增长，肯定会带来操作上的难度，况且市场行情比较好的话，多了很多现金，收益短期内会降下来。即使不是拆分、大比例分红，基金也可能会出现短期内规模突然增长，不管你采取什么样的方式，是自然的，规模的突然增长，对基金短期内都不是好事，规模的突然减小也不是好事。我想提供一个信息，只要基金短期内规模变化太大，不管往哪个方向变，肯定都会给基金运作带来难度。这是相对以前来说。另外一个难度是短期来看。

　　长期来看，如果规模没有变化，或者其它条件没有变化，基金运作好坏最终取决于公司整体实力，包括投资和研究、基金经理的判断力，风险控制水平。规模的变化在短期内不会影响基金的业绩，但长期来看，取决于定性的东西，就是他的综合能力。很多公司持续营销之后，大比例分红之后、拆分之后为什么业绩不好其实有很多原因。除了刚才所说的规模变化，他应付行情会产生一定影响之外，我想可能基金在后备力量包括研究上、人才建设上没有跟上。

　　和讯网：因为市场出现了各种各样的问题，所以证监会出台了“44号文”，44号文对基金行业持续营销和其它一些业务做了一定限制，44号文引起了基金公司的很多抱怨。有人认为证监会管得太多了。您怎么看待这一现象？44号文是不是必要的？

　　刘明军：这又回到刚才的问题。这个问题要分两方面看，其一，为什么有的公司进行大比例分红、拆分、持续营销、扩大规模？有时候他们是被迫的，虽然是主动追求规模的增加，他也有苦衷。一般来说这些基金业绩都还可以，可能由于基金公司历史比较短，或者由于公司的品牌没有建立，有的投资者对他不是特别认可，由于公司宣传方面的原因等等，基金公司的规模没有得到增加甚至减少。一只基金本来做得比较好，投资者不但进行增加申购还赎回，这样对基金规模缩水不是好的事情。所以通过持续营销扩大规模是没有办法的事情。

　　这里有一个问题，虽然没有办法，也延伸出来另外一个问题，有的公司运作时不是那么规模，利用投资者对基金的错误认识达到持续营销的目的。以前我在很多场合都提到这样的问题，包括代销机构（银行、券商）经常给投资者发短信，某某某基金拆分，1元就可以买，这是有问题的。以后加强管理没有问题。我理解，证监会出台44号文是基于对目前市场的整体判断和指导的一招，因为基金膨胀得太快，直接的后果是基金占有市场的分量，基金的话语权越来越重，而且基金在很多情况下只能做多，因为他拿着这么多资金，被迫买股票，争业绩，所以他主要还是被动做多，这样证监会对市场难以控制，我想证监会出台这样的文件是从这个角度考虑，而不仅仅是因为基金规模扩大。

　　和讯网：现在市场上基金评级很多，有很多基金评级运作很不规范，据说证监会在考虑出台一些清理整顿基金评级市场的规范，对基金市场的人数和条件、人员资历的限制。您怎么看待这样的情况？

　　刘明军：我首先说一下基金评级。基金评级是非常专业的事情，从目前国内的情况来看，对投资者的影响非常大，对基金公司的影响也非常大。正是因为这样的情况，本来基金评级是很专业、学术的问题。评级要规范是毫无疑问的，评级里面的基础是对基金的分类采用什么样的算法，学术性、专业性特别强，即使证监会想从这方面规范，但我觉得也很难从理论上统一做法，因为方法不是唯一的，证监会只能在管理上下功夫，要从基金评级很细的方面进行管理根本不可能做到。这是从大的方向及大的制度上进行规范。

　　另一方面，对投资者来说，我们应该适当地关注基金评级相关知识，尤其对基金评级基本思想，虽然它学术性很强，希望投资者了解基金评级基本思想，包括基金如何分类，为什么要进行基金评级，基金评级的意义在什么地方。尤其我要建议大家了解一个基础的知识，就是基金的分类，因为它造成很多投资者错误判断的基本原因。由于分类不同，比如说同样是股票型或者债券型基金，分类标准不一样的话，这个基金在这个机构的评级是五星级，到另外一个评级机构评级可能是三星级，或者可能不是股票型基金而是其它类型的基金。有的基金可能做得并不怎么样，但拿到有的评级机构里就是会评为五星级。我认为证监会只能要求评级机构尽可能透明，说明他是如何评级的说法？评级能不能保证专业性，提高透明度，这样就是监管机构更负责任的态度。

　　和讯网：最近这两三个月，QDII基金陆续发行，但现在四只QDII已经有两只跌破了1元，另外两只的业绩也很一般。在人民币升值背景下，您如何看待QDII产品？

　　刘明军：QDII是基金，基金跟股市相关，尤其偏股型基金，不管投到全球什么地方都有风险，也可能会跌破面值，国内有一些基金也跌破面值是一样的道理。这可以理解，因为全球的股市情况都不好，而且时间太短。以目前的基金业绩评价不太合理。尽管这样，长期来看，这是迟早的事情，就是说投资者可以关注QDII，但目前在人民币加速升值的背景下，至少QDII就多了汇率风险。但这不是绝对的，一要看人民币是相对什么外币，比如说相对美元是升值的，但并不是对所有的币种都是升值的。除了考虑汇率风险的情况下，还是要看QDII具体到什么地区？投资到什么样的市场？股票比例能达到多少？一句话，它还是基金，还要分析国内开放式基金一样，要分析它很多东西，包括资产配置、投资组合、投资范围、投资行业等等，因为它投资海外市场，所以同时要考察他海外投资的经验，海外投资的实力，海外投资的顾问团队，我们还是要分析国内基金的方法分析它，但因为他要投资海外，所以要看海外市场，汇率和具体的投资标的。

　　和讯网：当前全球市场走势非常弱，近两个星期A股市场也跌得很多，现在基金投资者或者股票投资者精彩说股票是不是该卖了、基金是不是该赎回了，您对投资者有什么样的建议？

　　刘明军：对基金投资来说，一般情况下不轻易赎回。我给大家一些参考的意见，哪种情况下可以考虑赎回基金：

　　1、对基金尤其股票型基金，当市场发生比较大转变的时候，比如说牛转熊的时候，你手里有很多股票型基金可以考虑赎回或者转换为债券型基金。

　　2、基金的基本面发生重大变化。比如说基金公司如果出了大的问题，这个问题会影响基金业绩的问题，包括基金经理也发生大的变化，出现违规情况或者有可能影响基金业绩的基本面变化也可能导致投资者赎回。

　　3、要考虑基金自身的状况，如果自身状况发生很大的变化，投资者也要考虑作为赎回或者转换。比如说你原来承受能力是很强的，但现在你买了房子，自己的闲钱非常少，风险承受能力比较弱，或者你生活上需要一部分流动资金，但很多投到股市、基金里，这很显然，有可能会对你的生活产生影响，你就要考虑一下。还有很多其它因素要考虑。总的来说目前这样的因素可以考虑赎回。

　　短期来说，市场有一些变化，但还没有到牛转熊的时候，所以建议大家不要轻易赎回基金。如果你给基金足够的时间，表现非常让你失望，不仅让你失望，而且远远落后于同类型基金，这时候你把它换掉我认为是可以的。

　　和讯网：刚才您提到基金基本面发生很大的变化中，国内基金公司基本面发生重大变化的时候很小，但基金经理发生离职的概率却非常大，请您谈一下基金经理离职潮对基金业的影响以及基金经理离职对基金业绩究竟会有多大影响？

　　刘明军：现在面对一个很现实的问题，如果基金经理发生变更怎么办？的确，这种情况太普遍了，我给大家的建议是具体情况具体分析。目前基金经理发生变化太普遍、常见，基金经理老变化，基金业会变化，对基金公司对基金的管理也不太好。投资者要分析，以前的基金经理依靠的是个人的投资能力还是依靠整个基金管理公司研究投资实力。有的公司可能整体实力非常强，即使这个基金经理走了之后，还提前做的一些准备，比如说之前给他找一个助手，在其他方面做了相应的调整，这对基金影响不是很大。

　　目前中国市场，基金经理对基金业绩的影响总体来说还是非常大的。具体大到多少？我只能给大家一个范围，一般来说是50%—80%都是有可能的，对有的基金影响可能更大。总体影响还是比较大的。虽然原来的基金经理对基金公司的业绩起到更大的作用，换了一个更好的基金经理当然更好。但短期内对基金会有或多或少的影响。投资者可以多观察，再做决定。

　　基金经理老是离职，如果脱离了基金行业，尤其离开公募基金，毫无疑问对公募基金是一个重大的损失，如果仅仅是内部的流动，从这只基金到另外一只基金，从这个部门到另外一个部门，这对人才流动反而是好事，因为正常的人才竞争和优胜劣汰对整个行业都是非常好的事情。如果大家都不干，去做私募，那就要引起整个行业的深思，尤其作用监管层，对相关的制度要看是否有变化。这不仅对基金、基金经理，对基金投资者来说更重要。

　　国外很多基金经理可以购买自己的基金，这时候他的工作跟自己的投资占到一起，同时对基金经理的激励也要体现在基金长期的业绩和综合的考察，这样就可以引导基金走向更加规范、更加注重长期结果的方向。所以基金经理要考虑，投资者要考虑，更重要的是监管层也要考虑。

　　和讯网：最近证监会在调查基金换手率的情况，发现一部分基金换手率相当高，极端的甚至达到每周换手一次，换手率这么高是否符合价值投资、长期投资的理念？在中国这样的市场环境下，能否产生中国的索罗斯、巴菲特？未来，中国会不会逐渐完善起来？

　　刘明军：我先说对未来的看法，我本人是积极的乐观主义者，我对基金未来非常乐观，非常看好。但我对现象的情况可以说非常不满意，因为现在市场投资氛围不是特别好，尤其对基金来说，包括一些基金经理的操作的确不太好。一个是换手率太快，二是他们目前的情况很难做到坚持价值投资的理念，常常打着价值投资的旗号在里面做很多的变化，比如说根据行情和其它操作的变化，他的投资风格老在变，我们对他的评价很难做到连续性。

　　在这样的情况下，我们还是倡导，尽管市场有风险，氛围短期内不是特别好。但作为公募基金，国家重点发展的行业就应该提倡价值投资，提倡规范的长期操作。有时候我看到有些上市公司短期内业绩不是很好，迫使投资者很在乎短期的业绩，被迫放弃长期表现比较好，短期内不会有特别大发展的上市公司。这样非常不好。首先投资者不要太着急，只要投资者不着急，相信基金出于竞争的目的可以有一些激进操作，但大的条件处于平稳的状态下，我认为基金的运作可能更为平稳一些，而不像现在这样操作，现在的基金运作状况不是很好。

　　和讯网：现在的市场还是不成熟，在美国说激进型基金大家就能对应到某只基金，说稳健型基金就会对应到另一只基金，风格差异非常明显，每家都会有自己特定的风格，中国市场未来会有这样的基金吗？

　　刘明军：中国有代表的基金或者有特色的基金的确比较少，很多基金都同质，甚至同一类型的基金，比如说股票型基金，大家采取的策略差不多，关注的个股也差不多。这时候一些基金经理和基金的特点都发挥不出来。我可以理解，因为目前的市场状况是这样的。长期来看，我比较乐观，也不排除中国诞生巴菲特的可能性，但前提是我们很多条件完善之后。

　　和讯网：未来股市基本面方面最大的变化无疑要算股指期货，股指期货即使不改变股市的长期性，但短期内会有影响，您怎么看待股指期货对基金公司的影响，对哪些基金类型影响更大？

　　刘明军：目前大家最最关注的就是股指期货，我们也认为股指期货会对基金产生比较大的影响。这个影响究竟会大到什么程度要取决于几个方面：

　　1、基金参与股指期货的具体规定是怎样的。因为现在还不是很清楚。基金除了套期保值，对基金风险进行控制之外，能不能参与投机，通过股指期货赚取比较高的回报。如果能够这样，很明显股指期货对基金的影响，就如同对短期的股市影响一样，会助涨助跌。如果做好了会表现更好，如果做不好跟好的基金公司相比差距非常大，甚至出现这边赚了不少，那边赔了不少。这样基金的分化就会加强。现在已经出现分化，属于未来基金能更多参与股指期货，分化会更加明显。如果基金能够参与股指期货，对基金公司的要求肯定就会提高。总体来说，规模大一点的基金公司，实力强一点的基金公司可能有利好，因为由于基金公司资金实力和研究能力方面都有优势，所以大家选择基金的时候，要尽可能选基金规模有保障的基金公司旗下的基金。当然，不是说基金规模大就一定好。

　　2、股指期货会对市场本身也有影响。比如说具体到个股的影响，影响个股的估值就会影响到基金的业绩，影响个股的行情和基金的业绩，总体来讲，股指期货会对基金业绩会有比较大的影响。但具体哪些基金可以做得比较好我们拭目以待。

　　和讯网：具体哪些类型？

　　刘明军：以前说股票型基金会参与，很显然，如果不参与股指期货或者投的股票很少，股指期货对你就没有什么影响，比如说纯粹的债券型基金、货币型基金，股指期货对他没有太大的影响，影响的是可以参与股指期货的基金。股票型基金或者偏股型基金要看具体怎么规定。

　　和讯网：保本基金或者有的人认为封闭式基金会有一些较大的影响？

　　刘明军：推出股指期货，封闭式基金可能就会有一些机会。我一直认为封闭式基金是非常好的投资机会。打一个比方，如果现在股市有泡沫，被高估30%，但由于封闭式基金拿的也是股票，本身有折价，如果折价率有30%的话，相当于打了七折。虽然有些股票被高估，但因为是封闭式基金，间接拿着股票，打了折，相当于风险就少了很多。等于拿了一堆钱拿比较好的股票，并且给打折，所以非常划算。所以封闭式基金非常具有投资价值，而且封闭式基金具有很好的投资价值和风向标，一个常见的情况，当短时间的行情在结尾时往往就是封闭式基金的行情，十月份体现得特别明显，从9月20号一直到11月初，封闭式基金涨了一个多月，大盘却下跌了很多，大盘下跌，封闭式基金涨了很多。所以封闭式基金是非常好的投资机会。

　　和讯网：我们跳出基金范围之外，展望未来十年，您给我们推荐几只能翻十倍的股票或者基金，或者您觉得除了基金之外是否有哪些更好的投资品种？

　　刘明军：我最近刚好做了11月份的投资报告，其中有一个中心思想。直接投资股票要做到价值投资非常困难，因为有可能很好的一只股票短期内会出现很多方面的原因，股价表现非常差，这时候投资者心里非常难受。但基金就好很多，因为我们可以把价值投资的理念运用在基金上，比如说我可以多看基金的价值，这种价值如何体现？我认为就是基金和基金经理的能力，基金经理是否倾向于价值投资？如果这些条件满足，这只基金就非常有价值，我们就要拿住它，只要股市、市场不发生彻底、大的变化，我就可以一直放在那儿。目前大家说有什么样的基金可以这么做？因为中国的基金历史非常短，说十年稍微有点远。至少有一些基金可以拿3、5年，是值得信任的。

　　我围绕价值投资的主线，可以给大家推荐几只比较好的基金，我们对基金的考察时间也要长一些。易方达策略成长基金成立时间比较长，熊市时表现非常突出，并且几乎获得国内所有的基金奖项，而且不只一两次，我们可以重点关注。同时可以关注富国天益价值、上投摩根阿尔法、宝康灵活配置、博时主题。另外，投资者可以关注一些指数基金，比如说上证50ETF、深证100ETF。

　　对于股票投资，我们还是尊崇这样一条线就是价值投资，大家一定不要短视，从长远来看，目前的招商银行、万科，不用我说大家都知道，但他们很难接力下来。接下来是中国石油，如果中国石油近期还要调整，大家可以重点关注，包括中国远洋、建设银行，还可以关注未来有可能成为热点，国家重点支持的行业，比如说新能源。一定要建议大家不要看概念，要看实质的东西，包括公司业绩，是最基础的。

　　和讯网：谢谢刘先生给我们推荐了几只好股票，谢谢信达证券证券的基金分析师刘明军先生，今天的访谈非常感谢刘明军！谢谢！

　　刘明军：谢谢！

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