基金的规模和业绩没有表现出明显的相关关系，大规模基金同样可以取得良好的收益……

　　基金管理公司之间的差距相差悬殊，缺乏背景的小型基金管理公司难以分享牛市盛筵……

　　超过九成的基金回报率低于指数，优质基金比较分散，股东因素并没有影响基金业绩……

　　基金行业的“一九”现象还会持续，资金总是希望从低效率部门转移到高效率高部门……

　　基金的三季报在上周披露完毕，比起基金短期持仓组合和结构的调整，我们更加关心基金行业的发展与结构的变化。与A股市场走势分化相似，基金行业不管是在产品的规模还是业绩上，都出现了明显的“一九”现象。

　　基金规模的“一九”现象


　　数据显示，嘉实稳健、易方达价值成长、博时价值增长等10只基金成为了截至三季度末规模最大的基金产品（表1）；而易方达月月收益B、博时稳定价值、天治天得利货币则不幸成为规模最小的基金产品（表2）。其中，易方达月月收益B的资产规模已经仅有0.10亿元，面临清盘的风险。这些产品反映出的一些特征值得我们做出进一步的分析。

　　从资产规模最大的十只产品类型来看，基本被股票型基金和混合型基金所占据，完全看不到债券型基金和货币市场基金的影子，相反，规模最小的十只基金则包括了两只纯债基金和五只货币市场基金。可见，牛市的气氛下，偏股型基金占据基金队伍的九成之上，而债券型基金和货币市场基金则不足一成，已经被市场严重边缘化。

　　从业绩方面来看，十只规模最大的基金中，既有业绩排名靠前的中邮核心优选，也有业绩比较平庸、但依靠巧妙的营销策略而作大规模的产品。因此，业绩并非决定规模的主要因素。当前市场主流观点认为，规模越大的基金运作难度远大于规模小的基金。笔者一度也曾赞同这种观点。然而，市场是在不断变化的。当市场处于高位、风险凸现的时候，大规模基金由于掌控了更多的话语权，反而会令小规模基金望其项背。因此，不同的市场环境下，我们需要修正先前的观点。总体来看，基金的规模和基金的业绩没有表现出明显的相关关系。

　　从规模最大的十只产品的公司分布来看，嘉实、南方两家巨无霸基金管理公司分别拥有两只产品；而规模最小的十只产品中，天治基金管理公司竟然毫不"吝啬"地占据两席。基金管理公司之间的差距相差悬殊，缺乏背景的小型基金管理公司根本没有能够分享到牛市的盛筵。

　　基金业绩的"一九"现象


　　从基金业绩的表现上，同样体现出"一九"现象，即跑赢市场指数的基金不足一成，超过九成的基金回报率低于市场指数。

　　数据显示，今年前三季度，华夏大盘精选、易方达深证100ETF、中邮核心优选等10只产品收益率位于全部基金的前十名，分布在九家基金管理公司（表3）。同期沪深300指数涨幅为173.42%。跑赢沪深300指数的基金产品不过5只。但如果用80%的沪深300指数加20%的国债指数构成业绩比较基准，跑赢业绩比较基准的基金数量将会更多一些。

　　其中，华夏基金管理公司拥有两只排名前十位的基金产品，剩余八只产品既有易方达、华安、博时等老牌基金管理公司，也有中邮创业、光大保德信等新兴基金管理公司。相对来说，优质基金的分布比较分散，老牌基金管理公司和新兴基金管理公司都有机会打造出高回报的基金产品。

　　值得注意的是，今年收益率最高的十只基金并没有包含国有大型银行系的基金管理公司，确实让人感到有些意外。可见，股东因素并没有在很大程度上影响基金业绩。

　　分析上述数据，我们认为未来基金行业和基金产品结构的"一九"现象还会持续下去。正如一位经济学家所说，资金总是希望能够安全地、低成本的从效率低的部门转移到效率高的部门，或许这也正是金融行业尤其是资产管理行业的根本任务吧。