和讯特约

　　招商基金研究精选

　　07年四季度宏观经济展望及政策走势分析

　　1．总体经济高位趋稳，通胀将见顶回落

　　展望第四季度，宏观经济仍将维持在高位，通胀水平也会逐步回落。经济增长的动力之中，除了实际消费有所下降之外，固定资产投资以及净出口对经济的拉动依然强劲。目前最大的不确定因素在于，以美国为首的发达国家受次级房贷危机的影响而导致的可能经济放缓，这种经济放缓最终会对我国的出口带来不利影响，从而影响到国内经济。从我们合成的包括美国制造业与服务业的PMI指标来看，美国经济的趋势走向不容乐观。

　　2．政策走势分析

　　（1）央行仍会继续执行偏紧的货币政策。由于目前市场流动性仍然充裕，预计人民银行将继续使用数量调节工具（包括调整法定存款准备金率、定向央行票据、公开市场操作、窗口指导等）回收过多流动性、严控信贷反弹）。另外，鉴于目前通胀水平仍处于高位，为尽量避免实际利率为负，同时稳定通胀预期，预计央行在四季度仍会加息1－2次（每次27基点）。

　　（2）人民币升值的压力加大，人民币汇率的升值进程可能加快。进入四季度，人民币将面临更大的升值压力。除了我国的外贸顺差屡创新高、美国议员提出法案要求人民币升值以外，受美国次级房贷危机影响而整体经济有可能放缓的美国与欧洲都会将矛头更多地指向中国，要求人民币更大程度地升值。从国内情况来看，随着美国的降息与中国不断的加息，中美之间的利差逐步缩小，而且这种缩小还会因为预期美国降息与中国加息而进一步缩小，不断缩小的利差必将继续加大人民币的升值压力。

　　下载文件: 招商基金周报（2007年第三十九期）.pdf