精彩发言：

　　★ 今天的机构投资者，跟过去的已经不是一个概念，公募基金正引导着价值投资理念。

　　★ 那种从公募基金身上套利的说法不存在，因为那需要操控多个环节，一个环节操纵不了，就不能实现套利。

　　★ 真正的对冲基金设立起码要从法规上给予承认，需要各方面条件成熟以后才能诞生。

　　★ 基金和市场是 “鱼和水”的关系，在某种意义上还真的摆脱不了 “靠天吃饭”的性质，全球都是这个情况。

　　★ 我们内部研究了一个模型叫“市场中性策略”，把市场波动性剔除，主要通过一级配置比例变动来抹平经济和市场之间的波动影响。

　　★ 基金经理的频繁跳槽，是经济增长国家和地区的特征。由于机会特别多，所以不断有人跳槽，寻找新的机会。

　　★ 激励机制不能只奖励基金经理，应奖励三方：基金管理小组、研发人员和基金公司。

　　★ 公募基金是中国基金业发展的主流。

　　★ 稳健是大成的最新风格，诚实与追求业绩是大成成功的经验。

　　★ “别很着急买一只基金，看一个两个星期的业绩就赎回，这样对自己投资不利”

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　　“辉煌十年 基业长青”中国基金业十年庆典 暨2007中国基金业高峰论坛

　　于华先生，工商管理硕士，金融博士，美国注册金融分析师（CFA）。

　　1989年－1991年，任英国里丁大学经济系金融财务讲师；1991年－1997年，加拿大魁北克大学管理学院金融终身教授；1997年－2000年，任深圳证券交易所综合研究所所长；2000年－2004年1月，任加拿大鲍尔集团亚太分公司基金与保险业务副总裁，加拿大伦敦人寿保险公司北京代表处首席代表。2004年1月起任大成基金管理有限公司总经理，现任中国证券业协会基金业委员会委员。

　　和讯网：1997年11月中国证监会颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，从此中国基金业开始了规范发展的新篇章。我们所说的“基金业十年”就是指以上的时间概念。今天我们非常荣幸地邀请到了大成基金公司总经理于华先生，请他为我们回顾过去的（基金业）十年，也展望未来的十年。首先我们有请于总对大成基金公司和个人做一个简单的介绍。

　　于 华：各位网友大家好！我是大成基金管理公司总经理于华，今天非常高兴有机会在和讯这个平台上和广大的网友见面，一起沟通交流，回顾基金行业发展十年走过的道路，展望基金业发展的未来。

　　大成基金管理公司是中国第一批设立的老十家基金公司之一。十年前我们是这个行业里的第一批排头兵。今天，我们仍然是这个行业当中居于前列的基金公司。这十年，我们得到了市场，得到了包括各位网友在内的所有基金持有人、投资人的支持和信任，在此，我们向所有的投资者表示衷心的感谢，希望我们能够有机会一起向前走。道路会很漫长，但我们的未来发展前景也会更好。

　　“机构”已换新颜 引导价值投资

　　和讯网：谢谢于总的开场白。我国培育基金这样的机构投资者的最重要的目的就是希望他们能够引导价值投资理念，能够真正奉行长期投资。但是，实际结果并非如此。比如说持有人短期内的申购和赎回就会造成基金公司被动地频繁换仓、调仓。我想问的是，这个现象产生的原因是什么？怎样才能解决？

　　于 华：从基金管理公司的角度看，确实是被动地卖出股票，因为持有人要赎回他的份额。

　　监管机构希望通过基金行业的发展，能够在中国建立起强大的机构投资者队伍。我记得90年代末时，监管机构就提出要建立多层次的资本市场，要培养中国的机构投资者。但当时的机构和个人投资者和今天的机构和个人投资者的概念是不一样的，那时候二级市场上的交易量60%是机构产生的，40%是散户产生的。

　　那时候说的机构是大户、券商、国企、财务公司。这些机构一般用自营资金或者委托资金在市场上进行交易，还没有以委托投资作为专业业务的投资机构。所讲的发展机构投资者主要是要发展基金公司、保险公司、养老金这样的机构，这些机构从概念上讲有长线投资的理念，别人的钱委托给他，他帮别人理财，是专业的投资机构，和以前的机构是不一样的。

　　今天来看，原来意义上的的机构在逐渐萎缩，已经被这十年发展起来的机构所代替了。这其中有法规方面的限制，也有市场发展的因素。

　　现在市场上的机构有哪些？首先是证券投资基金，除此之外还有保险公司、其它理财机构、信托理财计划等等。还有一部分是机构的自营理财账户，但是投资规模跟原来相比已经小了很多。

　　据我们估计，目前基金交易量占二级市场交易量的比重在30%—40%之间。这个数据看上去比原来的50%—60%好像低了，但是这30%、40%是真正的、纯粹意义上的机构投资者，确实是理性的长线投资。从基金管理公司本身来讲，我们确实也希望能够通过稳健的理财为投资人实现财产的稳定增值。

　　当前市场有300多只基金，每只基金的投资风格不同，每个基金经理或者基金管理公司的投资风格也会有差异，有的相对稳健一些，有的相对主动一些。

　　比如我们大成，虽然基金经理都是投资决策委员会领导的，但是我们实行的是投资决策委员会领导下的基金经理负责制，各个基金经理之间也会有风格差异。投资决策委员会做大的抉择，具体到每只基金都会给基金经理留出相当的空间。有的基金经理长线投资非常稳重，换手率非常低；有的相对主动一些、积极一些，换手率会高一些。每个人风格有所不同，相应的监管也有所差异。

　　总体来看，我认为现在基金行业整体投资风格比起原来那些机构还是相对稳健多了。

　　现在基金公司的资产管理规模都很大，超过200亿的基金每家公司都有好几只。在这种情况下，作为基金管理公司来讲，肯定是投资那些最有增值潜力、最有价值增长能力的股票，为投资者做理性理财。这就要求投资组合集中在大蓝筹股票上，特别是行业龙头中具有长期发展业绩、比较好的信息透明度、比较好的治理结构的公司，如招商银行、工商银行等。

　　今年一季度重组股、题材股涨得很好，基金业绩明显跑不过这些股票，但对基金管理公司来讲，不能因此就把大蓝筹抛了，转买这些股票。个中原因一是船大掉头难，技术上很难操作，二是从长期投资来看也不应该这么做，毕竟这些股票的长期增长潜力还是比不上大蓝筹。

　　但是，现实情况里确实也存在主持人刚才提到的问题。基金公司只是理财服务机构，资金的进出最终还是由投资人决定。赎回会给基金的组合管理构成很大的压力，有时候为了应付头寸的需要，还不得不卖出一些很好的股票。鉴于开放式基金这种缺陷，大成基金管理公司于七月份推出了一只创新封闭式基金——大成优选，并于9月份成功上市。相比开放式基金，它没有赎回的影响，基金经理可以集中精力做好投资组合管理工作，把资金投到他认为最好的股票上长期持有。