经典发言：

　　★ 《证券投资基金暂行办法》具备划时代意义

　　★ 中国证券散户化特征下，基金的行为相当程度上会受社会环境和投资人行为的影响

　　★ 从基金身上进行套利交易是存在的 但在减少

　　★ 妖魔化对冲基金不可取 对冲本身只是一种避险策略

　　★ 基金业将来发展的方向在于全能型和国际化

　　★ 中国基金业发展有八个重大节点：《证券投资暂行管理办法》的推出，封闭式基金，社保基金面试，债券型基金，开放式基金，QDII发行……

　　★ 基金黑幕是由于制度不完善 唐建事件是个人道德问题

　　★ 基金经理跳槽有其合理性 正在考虑试点股权激励

　　★ 基金业最急迫解决的问题是机制问题，经过十年的发展，老规矩到了必须改革的时候

　　我国证券投资基金业发轫于20世纪80年代末、90年代初，而1997年11月《证券投资基金管理暂行办法》的颁布，宣告了老基金时代的结束，规范的证券投资基金（新基金）的诞生，掀开了我国基金业规范发展的新篇章。此后中国基金业已走过辉煌十年，虽几经波折，但不断成长壮大，现已成为中国资本市场的重要组成部分。长盛基金公司总经理陈礼华先生接受了和讯网的独家采访，对中国基金走过的风雨十年做了精彩的回顾，对未来的发展方向进行了展望。

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　　陈礼华：基金的发展方向在于全能型和国际化

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　　“辉煌十年 基业长青”中国基金业十年庆典 暨2007中国基金业高峰论坛

　　陈礼华：中共党员，硕士，高级经济师。曾历任国务院财务税收物价大检查办公室、财政部国债司和国债金融司主任科员，华泰财产保险股份有限公司投资部研发处负责人、经理，南方基金管理有限公司总经理助理兼投资总监、投资交易总监，长盛基金管理有限公司副总经理、总经理等职。

　　和讯网：1997年11月《证券投资基金管理暂行办法》的颁布，掀开了我国基金业规范发展的新篇章。我们所谈的基金业十年，就是上述时间的概念。今天我们邀请到长盛基金管理有限公司总经理陈礼华先生来和讯做客，首先有请陈礼华先生做一下自我介绍。

　　陈礼华：大家好，我是长盛基金公司总经理陈礼华，今天很高兴到和讯接受采访，并回答大家的一些问题。

　　★ 《证券投资基金暂行办法》具备划时代意义

　　和讯网：我们首先来回顾一下过去十年，1997年国务院授权证监会颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，这对中国过去基金业发展产生了哪些重要大影响吗？

　　陈礼华：这个暂行办法的发布是中国证券市场划时代的一件大事。在这之前，象基金这样的机构投资者在中国市场上没有出现过。以这个办法颁布为标志，规范化的机构投资者正式在中国证券市场出现，这对中国证券市场的发展起到了非常重大的促进作用。这个暂行办法实际上是后来《基金法》的基础。在办法颁布之前也有一些不规范的“基金”，其设立、运作以及信息披露和风险管理都是没有法律保障的，在运作过程中产生了很多的问题。1997年的办法颁布以后，这些旧的基金逐步得到清理，现在还在上市的30多支封闭基金当中，有相当一部分是通过老基金清理整顿过来的。

　　97年办法公布经历了一个相当长的酝酿过程，我也很荣幸参与了《证券投资基金管理暂行办法》的相关起草和修订的工作。中国的基金业要往上追溯的话，应该追溯到1994年。当时对中国比较友好的美国前国务卿基辛格博士写信给中国，建议中国用基金的方式筹集资金，支持国家建设。当时国务院领导就把这样一封信批转到相关的部委，我们各个部委——大概八个部委组成了一个工作小组开始着手进行研究。在94到97年这三年多时间里，我们详细考察了欧美，日本，包括香港，新加坡等国家和地区的基金业发展，认真研究了其法律体系、监管框架和基金管理的业务流程，经过三年多的酝酿、起草、研究、考察，最后综合了中国的实际，借鉴和引进了国外相对成熟的法规体系，中国的基金业开始在97年，以这个办法颁布为标准，开始启程了。回过头来看，这十年过得很快，但是当时这个办法的推出，在中国第一批规范化基金的推出经历了相当艰难曲折的过程。

　　★ 基金的行为相当程度上会受社会环境和投资人行为的影响

　　和讯网：长盛基金基金是中国非常老牌的基金公司，《办法》的推出，首要目的就是希望在中国建立一批奉行“价值投资”理念的长期投资者，通过基金长期投资引导中国资本市场逐渐走向成熟。但是由于各种原因，长期投资这个理念执行得不是很好，基民总是短期申购和赎回，你认为这个现象背后的原因是什么？能不能解决？

　　陈礼华：中国证券市场离不开她所生存的政治、经济和社会环境。1997年以前，中国的证券市场的发展还很初级，直到最近，中国的机构投资者在证券投资中所占的比重才逐步提高，以前在中国的资本市场基本是散户。当然，整个新兴国家和地区的资本市场都是散户为主，不可避免地带来“散户市”的特点，比方说市场波动性大、结构性泡沫，以及一些短期的市场行为。所有的投资者也不可能完全脱离于这样一个大的市场环境，这是其一。

　　第二，相比较而言，基金在引导价值投资长期投资方面还是起到表率作用。这表现在，一，基金的投资长期化，基金对上市公司的投资有的长达几年、上十年，这比散户交易的频率明显慢很多。基金的换手率还是偏低的，比方02、03年中国很多的优质上市公司，比如钢铁类的上市公司，长期以低于PB的价格进行交易，这是明显的市场失效。但是只有那些准备长期投资的人坚信这个情况将来一定会得到改变，比如基金。因为在PB价格以下进行价格交易，本身意味着企业价值的低估，意味着重置成本低于现价。当时很多的公司动态市盈率大概就有五六倍，静态市盈率只有七八倍，分红很高。很多普通投资者不愿意买，但基金从价值投资和长期投资理念出发，认为这正是值得投资的好标的。从基金实际运作中看，价值投资是主流。

　　我们管的并不是自己的钱，我们管的是社会大众的钱，我们只是集合理财，分担风险。从法律意义上讲基金只是管理人，但基金在改变中国证券市场的投资者结构以及引导市场的正确投资理念上是起到了相当的作用的。

　　★套利交易存在 但现在在减少

　　和讯网：投资人的行为有的时候是理性的，有的时候是不理性的。比如近期市场传言一种套利模式，据传规模是两千亿到三千亿之间，他们参与基金申购，封闭期三个月结束以后，马上赎回，赎回之后，由于基金规模迅速下降，被迫降低仓位，然后这些资金再低价买入基金的重仓股，完成套利交易。相当于在地面上捡了便宜货，您认为这个套利行为是否存在，如果存在的话，它的规模有多大？

　　陈礼华：对于这种基金的套利行为，市场上确实有，规模不好估计。一个市场既存在投资者，也存在投机者，但大规模利用基金进行套利是很不正常的。通过基金套利的还并不是普通投资者，他们是相当专业的机构投资者。这种情况在过去一段时间里，曾经出现过。但是从目前总的来说，这种活动在减少。比较极端的情况就是股改以后，有一些基金重仓股在停牌期间，有些投资人就迅速进来，几天后迅速赎回，这实际上是损害了中小投资者的利益。我们作为基金管理人也采取了相应的措施，一个，尽量进行一些道义劝说，尽量减少单日单笔巨额赎回情况的出现。第二个对可能引起的流动性风险做好头寸管理，我们及时向中国证监会报告，我们内部也有一个相当严密的工作流程。第三加强对投资组合流动性的控制，长盛基金对个股的投资比例控制比较严，法律规定不得超过10%，但我们一般不超过5%。在这种情况下我们长盛基金还是取得了很好的业绩，我们长盛货币基金和债券基金规模在短期内规模缩水几十亿的时候，仍然流动性良好，没有出现过任何支付困难，也没有给投资人或公司造成损失，没有动用公司的风险准备金来补窟窿，跟同业相比我们这一点做得非常好，对此我自己感到非常自豪。总体来说目前对基金的大规模套利活动已经很少，但这种考验以后总是会有。作为基金管理人我们的专业工作和社会责任的核心就是管理好各种风险。