和讯特约

　　上周准备金率的上调竟然成为叩响股市井喷的扳机，我们长线看好金融地产股，而在最近几次的周报担心的金融地产股的估值进入合理区间，上周的金融地产股的轮动表现出乎我们的意料。

　　首先，上周的行情属于对前度加息等紧缩措施的消解，同时也是之前宏观面压力的释放。本周一存款准备金率的再度上调的确出人意料，不过由于冻结的资金估计和8月的外汇占款和到期央票还有很大差距，另外，市场也预计如此密集的紧缩出台也延缓了下一次重大加息时机。

　　其次，期间的一次修整主要是和外盘调整有关，长期看可能有利新兴市场。美国次级债风险的集中爆发冲击了美国及周边市场，这场风波对于实体经济和金融市场的影响目前还很难定量研究，但是对于于资本项目封闭的A股市场，冲击相对有限。

　　另外，笔者认为本轮行情有明显的业绩浪痕迹，只是在时间上面相对延后，主要是后续业绩预增加强了投资人对于业绩可持续的信心，各个板块的此起彼伏轮动也基本是对于各个板块中期业绩预增的幅度想吻合。我们也相信年内业绩再度超预期也是存在的，在中报业绩浪中变现甚佳的板块和公司将在下一轮行情中依然维持强势地位。

　　最后，屡次的加息和升值的预期使得中国市场成为A股市场的资本洼地。A股市场潜在的稳定回报将再度深化资产重估的特征，下半年资产类股票的增长潜力可能超过制造板块。

　　总体而言，本轮行情的是利空释放下的重新启动，资产类和业绩超强类板块和公司获得超额回报，而在下半年行情中，这种趋势或能长期延续。