4月3日，两市场基金继续着上周坚挺。

　　当日，上证基金指数(000011.SH)上涨18点，涨幅1.92%，深证基金指数(399305.SH)上涨19点，上涨2.42%。

　　而在上周，封闭式基金表现远强于大市。晨星中国封闭式基金指数全周大涨4.99%，高于晨星股指1.16%的涨幅。统计数据显示，封闭式基金上周平均净值增长率为2.09%，全体基金净值上涨。

　　“封转开”推动“基改”行情　　

　　今年3月底封闭式基金净值总额和市值总额各为927.12亿元和586.03亿元，分别比去年7月初增加178.66亿元和141.25亿元，加权平均价格上涨31.76％，净值总额则上升23.87%。去年底以来封闭式基金净值增幅为15.46％，而市值上涨12.35％，价格涨幅落后于净值增幅。就折价率水平看，封闭式基金还存在20％的结构性空间。

　　今年11月14日，是基金兴业存续期届满日。与上市公司股改呼应的是，封闭式基金也拉开了“基改”大戏。“自然到期，平稳转型”是各方积极努力的目标。鉴于逐步到期的封闭式基金在基金行业总盘子中占比极小，所持股票占市场比例也很小。2006年-2008年的封闭式基金转型过程平稳顺利推进可以预期。在“自然到期，平稳过渡”的前提下，封闭式基金存续期届满到期处置方案已经明朗，要么转开放，要么直接清盘，且清盘和转开放的成本都会是零。

　　令人欣慰的是，行情目前仍是健康的，在净值驱动下，封闭式基金投资价值潜力巨大。对于刚拉开序幕的封闭式基金行情，任何一次调整都是买入良机。

　　杂音和噪声中迷失方向　　

　　与日益临近的“基改”大戏相比，由于持有人信心不足，市场信息混乱，似是而非的观点大行其道，不少机构和持有人把40％折价率的封闭式基金绝望地卖掉。

　　诸如封闭式基金到期后监管层不会让其转开放；“封转开”会导致股市暴跌，净值也随之暴跌，“封转开”后投资人难以获利；台湾“封转开”过程中，持有人损失惨重；封闭式基金持有的都是垃圾股，一旦转开放股票将暴跌；国际惯例表明，“封转开”的清盘成本在8％－10％，所以基金兴业已经没有价值……

　　其实，美国和台湾地区封闭式基金转型失败案例为依据的观点离中国证券市场的实际情况比较远。这些观点的存在非常有利于封闭式基金行情发展，并为苦于吃不到封闭式基金宝贵而廉价筹码的机构和个人提供了难得机会。

　　2005年6月底以来小盘基金“债券化”的走势也证明，任何点位做空的人都失去了重新捡回筹码的机会。大盘基金由于市场信心不足，所以出现了较具弹性的走势，个别机构做空打出了一点空间，不过下方的接盘力量异常强大。随着第一只基金即将到期，再在大盘基金上做波段将越来越危险。

　　高“折价”驱动致富末班车　　

　　“折价”是封闭式基金行情成为致富末班车的驱动所在。

　　与申购开放式基金相比，买入封闭式基金，相当于以净值6折或7折的价格买入一组股票的组合。其实质均是持有基金背后的一组股票组合。显而易见，投资开放式基金没有折价率这个“防守垫”可以支撑，还须承受市场系统性风险和基金操作的非系统性风险。

　　A股是世界上流动性、换手率最高的，持有最高流动性证券的基金折价也最高，充分说明市场对封闭式基金定价严重缺乏效率，市场无效到了令人发指的地步。这预示着封闭式基金存在巨大的制度盈利机会。有望成为继转配股、B股之后中国证券市场的致富末班车。

　　基金净值如强大磁铁将吸引价格不断上涨。理论和实践上，使封闭式基金具有了作为有存续期准固定收益证券的性质，必将引发估值和定价的重新思考。各类长线投资者终将从5－8年到期债券的视野比较衡量封闭式基金的价值，并做相应头寸的资产配置。

　　事实上，封闭式基金已然成为国内外机构争相购买的投资品种。近日公布的54家封闭式基金2005年度报告显示，去年下半年，各路机构纷纷大手笔购入封闭式基金。QFII在下半年内共斥资增持13.69亿份基金份额，成为增持份额最多的机构群体。而社保基金则是当期增持幅度最快的机构，增长幅度达266%。招商基金宝是当期增持份额最大的单个机构。华宝信托成为去年下半年增持幅度最高的单个机构。QFII、社保、券商狂圈封闭式基金筹码，三类机构合计净购入21.63亿份封闭式基金，占到市场购入量的绝大多数。

　　上月大部分基金战胜了市场。3月份全部封闭式基金净值上涨且幅度较大，但仍大大低于二级市场价格的平均涨幅。这使得3月末封闭式基金平均折价率为28.57%，大大低于2月末折价率，重新回到去年底水平，加上成交金额及换手率明显回升，均表示新一轮行情已再度展开。