央行昨天宣布，将金融机构的超额准备金存款利率，由现行年利率1.62％下调到0.99％。由此货币市场产品收益率大幅跳水，人民币理财产品和货币市场基金收益风险陡增。

　　货币市场利率下降　　

　　昨天，在公开市场发行的2005年第31期和32期央行票据收益率大幅跳水。第31期央票期限3年，发行量200亿元，昨天的招标结果，本期央票中标利率3.30%，比上周同期大幅下降了42个基点；第32期央票期限3个月，发行量200亿元，昨中标价格99.64元，相应参考收益率为1.4492%，比上周同期大降逾56个基点。

　　申万证券研究所研究员认为，央行从上周四开始减缓公开市场操作，并放任资金面继续宽松和短期利率一再下滑。央行调低超额准备金利率，是出于其“利率市场化”的思路，但在对目前货币市场资金的宽松形势“火上浇油”后，我们不能排除央行短期内为扭转资金流动性过强，从而采取提高准备金率或加大公开市场操作措施的可能性。

　　也有业内人士认为，央行新动作表明，短期内不会提高利率，并且随着超额存款准备金率的下调，将推动商业银行存放于央行的部分超额准备金流向市场，推动资本市场活跃，同时将带动货币市场利率下降。昨天的招标结果是立竿见影，作为货币市场基准利率的央行票据利率迅速下行，显示了央行政策的有效性。

　　相应理财产品受累　　

　　此次政策调整，对人民币理财产品和货币市场基金影响都比较大。央行票据的收益率这几周持续下降，本已给人民币理财产品收益带来很大压力，光大银行正在发行的“阳光理财B计划”2005年第4期中，1年期的产品收益率仅2.75%。而最新的1年期央票收益率仅为2.701%。昨天公布的3年期央票3.30%的收益率，也低于该行正在发售的3年期人民币理财3.51%的收益率。中信银行在售的中信理财宝3个月期收益率为2.05%-2.16%，而昨天的3个月期央票收益率仅1.4492%。表明当前银行人民币理财面临着收益倒挂的窘境。如果说此前发行的理财产品的高收益有当时的操作基础，那么接下来人民币理财产品的收益率是必降无疑了。

　　同样明显受拖累的还有货币市场基金。货币市场基金由于“影子定价”差异，必将进行收益率重估，短期7天收益率将加速冲高；而随着其投资品种收益率的大幅下调，货币市场基金收益率在冲高后将不可避免地降至3%以下。在不同的货币市场基金间，原先持有较大比例高息票据的货币市场基金，将具有一定的比较优势。