中国股市从2003年开始的价值投资为基金业的整体提升提供了巨大的机遇。一些新基金异军突起，而一些老牌的基金公司更在市场的磨炼中以长期稳健的表现打造出了优秀的投资品牌。在这其中嘉实基金表现较为突出。在管理的资产规模稳步扩大的同时，在市场的不同阶段中，旗下的老基金和新发基金都以持续、优秀的业绩回报了投资者，比较全面地体现出公司的管理实力。

　　目前嘉实基金公司旗下已经运作的基金包括嘉实成长收益、嘉实增长、嘉实稳健、嘉实债券4只开放式基金和基金泰和、基金丰和两只封闭式基金以及社保基金投资组合，管理资产总规模达170亿元。其中基金泰和成立较早，已有5年多的运作时间，其他基金则是在02、03年间成立。从嘉实旗下的三只较有代表性的基金泰和、嘉实成长收益和嘉实增长来看，在运作的不同时间期限内，投资业绩都处于行业前列，整体表现较为平衡。

　　基金泰和：分散投资，长期表现稳居前列　　

　　评价基金运作的长期表现最好是将其放在跨越各种市场环境下的一个较长阶段来评价。从2001年以来股市经历了从牛市高峰到持续下跌的熊市、平衡市以及2003年由价值投资引领的结构性牛市，因此过去3年的业绩能比较真实地反映出基金的持续盈利能力。

　　基金泰和成立于1999年，为20亿规模的大型基金。作为一只运作5年的平衡型基金，基金泰和在过去三年中的相对业绩十分出色。从基金业绩评价最重要的指标即累计净值增长率来看，截至2004年3月12日，基金泰和累计净值上涨70.63%，远远好于同期可比基金的平均收益和同期大盘的表现。从相对业绩来看，在三年期可比的33只基金中基金泰和排名第7。排名更加靠前的都是规模在10亿份以下的小型基金，在大型基金中基金泰和则排名第一，相对业绩表现十分突出。从业绩评价的另一个重要指标即风险程度来看，基金泰和三年的周收益率标准差为2.05％，处于可比基金中的中低水平。综合收益和风险两者来考虑，基金泰和以较小的风险实现了较高的收益，充分体现出稳健的平衡型投资理念。

　　从考察的三年期间来看，自2001年中市场从牛市的高峰进入了近两年的下跌，在这种重大的系统性风险下基金泰和的长期表现仍然十分稳健，这主要应归功于基金泰和所秉持的分散投资、分散风险的投资理念。在基金业发展的早期以集中投资为主流时，基金泰和就以分散投资的风格而在基金中独树一帜，这种风格在其后得到了一贯的延续。我们从过去三年基金泰和的仓位和个股集中度变化中可以清晰地看到这一点。在2001年中到2002年的下跌及2002年的平衡市环境中，基金泰和仓位基本都保持在65％以上的相对高位，而与此同时个股集中度始终在30％以下，通过分散个股的投资基金泰和有效地分散了非系统性风险，这是其长期表现居前的重要原因。在2003年以来的结构性牛市行情中，集中投资的有效性得到大幅提升，我们看到基金泰和仍然坚持了分散的特色，9月后基金泰和适当提高了投资的集中度，但10大重仓股占净值比例仍在40％左右，属于基金中的较低水平。我们认为，分散投资在市场的特定阶段可能会对基金净值的收益性带来一定影响，但是从长期表现来看，尤其是出现市场趋势的巨大改变的情况下，这种稳健的投资风格在控制风险的前提下反而可能为基金带来更为可靠的投资收益，适合大型基金的运作。

　　图1：基金泰和的投资风格

　　　　嘉实成长收益：个股选择出色，业绩表现领先　　

　　嘉实成长收益成立于2002年11月，运作时间中等。作为嘉实旗下第一只开放式基金，嘉实成长收益在成立之初并不太抢眼，但在2003年下半年以后业绩显著提升。在过去半年中（2003.9.5-2004.3.5）累计净值增长率达到23.38％，明显高于同期开放式基金的平均净值增长率17.57％。从相对业绩来看，嘉实成长收益排名开放式基金第三。从风险程度来看，嘉实成长收益周净值收益率标准差在1.63％，属于基金中的中低水平。

　　从嘉实成长收益的投资风格来看，该基金也属于成长与价值并重的平衡型投资。在2003年的行情中，嘉实成长收益较好地把握了市场的趋势，在时机选择和个股选择的平衡把握上表现出色。在03年1季度嘉实成长收益迅速建仓，把握住了03年初的蓝筹股启动行情，而在03年2季度仓位大幅下降，在市场高点获利减持。2003年3季度末嘉实成长收益仓位达到76.04％，在3季度大盘处于持续调整的阶段大幅增仓了近30％，属于明显的逆市增仓，但通过个股的选择较成功了回避了风险。如3季度重点投资的钢铁、港口类个股表现得较为抗跌，尤其是钢铁板块成为逆市上扬的亮点。在2003年第4季度嘉实成长收益对重仓股作了一定调整，加大了对电力、能源的投资力度。总的来看，在过去半年中嘉实成长收益比较成功地把握了蓝筹板块的轮动特征，这是其半年表现良好的基本原因。

　　图2：嘉实成长收益的投资风格

　　　　

　　嘉实增长：偏重成长型投资，成立以来表现抢眼　　

　　作为一只运作时间半年多的基金，嘉实增长在完成其建仓期后，2004年以来的业绩表现十分突出。2004年以来（2004.1.2－2004.3.5）累计收益率达到14.68％，在开放式基金中排名第二。同样，其周净值增长率标准差2.02％的水平也使其投资风险也处于基金中的中低水平。在风险－收益特征的综合评估来看，嘉实增长也体现出嘉实系列基金的平衡特色。

　　分析嘉实增长业绩出色的原因一是战略判断上的成功。2003年3季度到年底嘉实增长的仓位从34.74％迅速上升至62.53％，对后市坚决看多，提前把握住了去年11月以来大盘新一轮的牛市趋势。其次是其选股策略。从2003年底投资组合公布的10大重仓股我们可以看到，嘉实增长采取了与嘉实成长收益基金不同的选股策略，在注重流动性和蓝筹特征的基础上更加偏重个股的成长性。从2003年底的10大重仓股来看，医药、化工等成长性较好中小盘个股成为其重点投资目标。由此推测在十大重仓股之外嘉实增长对成长型中小盘股票的投资也更加侧重，这与嘉实增长的产品特征是相符的。在2004年初至今的行情中，中小盘成长股表现突出，累计涨幅明显超过了大盘蓝筹股，嘉实增长的总体收益率也好于重仓股的加权收益，这是嘉实增长04年来表现突出的主要原因。

　　从嘉实基金旗下三只有代表性的基金来看，嘉实基金在不同的运作期限内，在对各种不同的投资风格把握上都取得了相当优秀的投资业绩，而从风险来看各只基金都处于相对中低的水平。尤其是伴随2003年以来嘉实旗下基金业绩的全面提升，嘉实已经开始塑造出基金业内优秀的投资品牌。我们认为从公司整体层面来考虑，这种在长期内稳步上升的一贯表现为投资人投资于嘉实基金的未来提供了很强的信心。