上周伦敦铜再度受到基金买盘追捧，铜价一路走高，并在后半周的交易中不断刷新高点。截至周五，伦敦场外铜在盘中最高触及1829.5美元高点，这是伦敦铜自2001年3月6日这29个月以来的最高点。上海期铜周一期价大幅高开，重新回到9月4日的最高价位区，主力401合约以18260点收盘，上涨140点，成交3.5万手，持仓增加5千手。在铜价不断刷新高点的时候，面对基金如此庞大的净多头寸，笔者认为应该对基金操作方式的惯性重新认识。

　　就近期的走势而言，基金买盘的推动无疑是铜价不断走高的主要动力。可以想象的是，在消费领域买盘始终没能有效参与到金属市场的情况下，如果再没有基金买盘的介入，铜价无法不断扬升。诚然，在近两年的走势中，基金的操作有过处于十分被动局面甚至发生严重亏损的时候，但是作为金属市场主要的参与者之一，基金的操作对铜价走势的影响是相当大的。在伦敦铜于上月创下1808美元高点以来到近阶段铜价再度上行这段时间里，市场的焦点一直被锁定在基金暴露出来的严重的净多持仓结构上。在冲高1808美元回落之后，市场人士则更多的相信基金的持仓结构应当要到调整的时候了。大多数的市场人士相信，在基金的多头头寸达到历史高位的时候，其买盘动能的衰竭将导致铜价的阶段性涨势告一段落。尤其在铜价果真出现回落的时候，市场中持有上述观点的人更多。不过，从近阶段CFTC公布的持仓报告中我们发现，基金多头减持的头寸是十分有限的，甚至在截至9月2日的报告中，基金多头头寸还达到了44686手，仅次于8月份的48720手。基金多头不但没有如市场所预料的那样减持多头部位，反而继续增加。这种局面的出现令市场人士颇为不解。不过，回过头来想想，笔者认为，在我们将焦点过多的集中在基金持有的达到历史高位的多头部位的时候，我们是否忽视了如下的事实：

　　第一，从近期美国公布的经济数据中，我们应当能看到，主要数据反映出来的美国经济情况是良好的。在这样的宏观背景下，人们也许开始接受这样的事实，美国经济指标进一步向走强的状态发展不仅从领先指标中早已得到提示，而且从进一步公布的指标中得到了增长的连续性趋势上的启示。基于这一点，我们是否应当把焦点转移过来而对基金的操作方式的惯性有一个重新的认识？我们或许没有理由怀疑基金为什么要这样不遗余力地去做多，也许理由很简单，因为基金所看到的是经济状态的领先指标所出现的价格趋势的转折性提示，并且有理由继续相信这种上升的趋势尚处于发端期，并没有走向没落。因此，即使背负着这样沉重的多头部位，基金推动铜价走高的兴趣依旧不减。

　　第二，尽管至今仍然没有迹象表明有任何来自消费领域的买盘有效的介入铜市，但是基于第一点的判断，或许我们能够想象出，单凭基金的力量其也能将铜价不断推向高位，或许其目标位的选择仍然遵循着技术上的要求。因此，在铜价不断刷新高点的时候，我们是否还应当将焦点转向技术面的分析？

　　第三，从心理角度进行分析，笔者认为，在基金的持仓结构暴露于市场并且铜价已经位于历史相对高位的情况下，基金净多持仓一直保持着较高的水平而不出现减少，反过来给空头心理上构成的威胁是很大的，毕竟空头的忍耐程度也是有限的。而且，在基本面又十分配合铜价上涨的情况下，基金再度“发力”则使得空头的止损速度明显加快，因此铜价的上行也十分轻松。