近期，香港股市中经过阶段性回调整固的国企H股板块再度显现出强劲的涨势，恒生中国企业指数一度收至3300点之上，再一次创下该指数自2001年调整之后的最高水准，多只H股股价创下历史新高。在此背景下，摩根大通等外资基金在对H股的操作上显得更加谨慎，它们放弃了以前的“行业通吃”、“追高增仓”等投资行为，在对H股个股的选择上变得更加细致。而联交所资料显示，日前摩根大通按每股平均价0.34港元，购入创业板H股公司浙江永隆2000万股，涉及金额约680万港元，令其持有浙江永隆8%的股权。浙江永隆也由此成为继同仁堂科技之后，第二家被外资基金大规模增持的创业板H股。外资基金转战创业板H股，是值得市场关注的。

　　同仁堂科技不具代表性

　　早在7月中上旬，摩根大通与另一家外资基金TheCapitalGroupCompanies（CGC）就增持过同仁堂科技，但这并不能说明外资基金对创业板H股的关注，原因在于：一方面，同仁堂科技虽然在香港创业板上市，但其内在结构与主板上市公司更加接近。比如，目前23只创业板H股中，仅有3只H股的面值为人民币1元，和主板H股一致，同仁堂科技便是其中之一，其余20只H股的面值均为人民币0.1元。这种情况令同仁堂科技的估值与主板H股具有更好的可比性，因此也更能引起投资者关注。从业绩方面而言，同仁堂科技的每股盈利水平在81家H股公司中稳定排名第二，仅次于另一家主板H股公司比亚迪股份，且同仁堂科技历年业绩稳定，分红派息丰厚，丝毫没有创业板的“高风险”特征。另一方面，即便如此，外资基金对同仁堂的增持仍然持有非常谨慎的态度，比如，CGC对同仁堂科技的增持数量仅有20.9万股，而摩根大通在7月中旬增持同仁堂科技6.5万股之后，近期又抛售36.7万股，这与其对浙江永隆2000万股的增持规模形成鲜明的对比。

　　低价构成投资价值

　　反观浙江永隆，被外资看好的主要原因应该在于其股价较低。首先，数月来H股指数的涨幅超过50％，但H股指数的成分股中并不包括任何一只创业板H股。而浙江永隆几个月来的市场走势几乎是一条水平线，涨幅远落后于主板和其它多数创业板的H股，在H股指数冲高乏力之时，类似于浙江永隆等二三线股份自然将要引起市场的关注。其次，从摩根大通增持时机上来看，也刚好处于浙江永隆披露上半年业绩报告、净利润大幅下降四成、股价因此受到打压并处于阶段性低点之际。此外，就浙江永隆的基本面而言，虽然其中期利润出现大幅下降，但其营业额却有26％的增长幅度，且其5.5％的净资产收益率在创业板H股中仍属于中上水平。上半年利润下降的主要原因是受中东政治事件、非典型肺炎等因素影响，下半年不利因素消除后，营收状况还是非常看好的。

　　跟仓操作尚需警惕

　　香港市场的多数投资者都有跟仓外资基金的投资行为，并且由此取得了良好的收益，但创业板具有高收益的同时，毕竟也面临比主板更大的风险。而且从摩根大通对同仁堂科技的持仓变化情况来看，先进行少量吸纳（6.5万股），然后进行大规模抛售（36.7万股），吸抛之间不难看出摩根大通增持同仁堂的“项庄舞剑，意在沛公”的意图。未来摩根大通是否同样会对浙江永隆进行大规模抛售尚不得而知，投资者跟仓投资还需保持警惕。