市场在6月初明显进入调整。我们认为，在几个因素明朗之前，市场将暂时处于低迷。这几个因素是：

　　一、SARS之后的中国经济究竟将如何发展。从我们近期的调研来看，一些强势企业如“上港集箱、上海汽车”等影响尚未显现。但从航空、机场、旅游、宾馆以及进出口业务为主的企业近期公告的信息来看，SARS的影响是不小的。所以，观望基本面的态度需要等到6、7月的统计数据出来才可以改变。实际上，SARS也是考验上市公司的好时机，等中报出来，我们就能评估出质地优良的上市公司来。

　　二、中央银行的信贷紧缩政策如何执行。“周正毅事件”前后，一系列的信贷紧缩动作展开。对房地产行业和民营企业，市场普遍心存疑虑。由于这些对象和股市的资金链关系不断，必然有些庄股受到牵连。2季度以来，庄股跳水成为一大景观。除了其他方面的牵连，监管部门对券商、上市公司的监控加强也是重要的原因。总之，在2季度，中央银行开始的从紧的信贷政策必然导致市场资金的偏紧。这一状况不知道什么时候才能充分展开，什么时候才能结束。

　　三、在市场投机资金供给发生问题的时候，对后市的发展起到重要作用的，一是个别游资，二是开放式、社保、QFII等长线机构。这批机构如何认识市场并采取行动，是3季度的主要线索。由于存量资金只能调整结构，所以，成交量应该大幅萎缩。

　　由于有这些疑问，市场中大批资金退场观望是可以理解的。我们这样分析：SARS导致的并非全面衰退，而是部分行业的增长中断或延缓。所以，2季度仍然有很好的上市公司报表，而且不会在少数。3季度的经济增长在结构调整，但增长趋势不会改变。基本消费，基础投资以及相关的原材料、能源、交通运输会持续增长。从钢材、化工等产品的近期表现来看，价格下跌的趋势已经改变。从信贷紧缩政策的指向来看，主要是抑制过快的投资增长。实际上，这些政策的执行难度是很大的。我们对经济增长保持乐观。

　　虽然有2季度的大幅上涨，从我们的估值来看，4月的股价水平比02年同期已经大幅提高约50%。等中报出来后，我们会进一步修正，但股价的上涨有基本面的强力支持，这一点对长线资金将非常有吸引力。我们对开放式、社保、QFII等长线机构入市报有很强的信心。目前，正是短线离场、长线入场的过程开始。对于这批资金而言，实际是得到了很好的买入点。

　　投资策略上，最佳的品种必定是中报持续增长，并可以维持势头到3、4季度的公司。在此，市场存在一个误区，把开放式、封闭式、社保、QFII不加区别，以为机构之间还是同进同出，实际这些机构的投资目标有很大的差异。从风险和收益的配比来看，我们认为，追求最大风险和收益的，按顺序为封闭式、开放式、QFII和社保。所以，在这些机构的投资组合公布于众之后，市场会发现，所有的成分股里都充满了机构的身影。我们相信3季度对中国股市来说，是实实在在的“潜龙在渊”。